PCE de iulie la 3,7%: Warsh merge la Jackson Hole fără marjă pentru reduceri de dobândă

Indicatorul de inflație preferat al Rezervei Federale a refuzat să coopereze în iulie. PCE-ul de bază – cheltuielile personale de consum – a fost publicat la 3,7% anual, cu un punct peste prognoza de 3,6%. PCE-ul core, care exclude alimentele și energia și contează mai mult pentru oficialii Fed, s-a menținut exact la nivelul la care se afla de două luni consecutive: 3,3%. Datele au sosit fără niciun indiciu de răcire de care piața avea nevoie pentru a prețui o reducere în septembrie.

Consecința pentru majoritatea gospodăriilor este una concretă. Ratele ipotecare din SUA, care urmăresc randamentele trezoreriei și așteptările legate de politica Fed, se situează în jurul valorii de 6,75%. Pentru oricine încearcă să cumpere o casă sau să refinanțeze la o rată mai mică, fiecare lună de inacțiune a Fed înseamnă încă o lună în care calculele nu ies. Chiriașii se confruntă cu aceeași dinamică, cu o întârziere: proprietarii care refinanțează creditele care expiră transferă costurile de finanțare mai mari, comprimând bugetul celor care nu au contractat niciodată un împrumut.

Datele au sosit în ajunul simpozionului anual al Rezervei Federale de la Jackson Hole, în Wyoming, unde președintele Fed, Kevin Warsh, va susține discursul principal vineri. Warsh a preluat conducerea Fed în luna mai și, încă din prima sa zi, a operat diferit față de predecesorii săi: fără orientări prospective, fără semnale înaintea reuniunilor comitetului, fără „Fedspeak” menit să gestioneze anticipările pieței în avans. Acest lucru face ca discursul de vineri să fie cel mai autentic discurs de la Jackson Hole din ultimii ani, din punct de vedere al conținutului informațional – singurul semnal real privind rata dobânzii pe care piața îl va primi înaintea reuniunii FOMC din 16-17 septembrie.

Piețele futures au reevaluat imediat. Probabilitatea ca Fed să mențină rata țintă la 3,50-3,75% până în septembrie a sărit de la 52% la 64% într-o singură sesiune de tranzacționare, potrivit instrumentului de monitorizare a ratelor al CME Group. Așteptările privind o creștere a ratei, latente luni de zile, au început să se prețuiască din nou. Randamentele trezoreriei au crescut; sectoarele sensibile la dobânzi ale pieței de capital au cedat teren.

Merită făcut și contraargumentul. PCE-ul core – măsura pe care majoritatea oficialilor Fed spun că influențează de fapt politica – a venit exact în linie cu așteptările. Cheltuielile de consum au crescut cu 0,2% în iulie, iar veniturile personale au urcat cu 0,4%. Economia nu se contractă, iar piața muncii, deși mai slabă decât acum un an, nu s-a prăbușit. Datele din iulie fac o reducere în septembrie puțin probabilă. Nu fac o creștere inevitabilă. Distanța dintre „stagnare” și „reaccelerare” este una pe care raportul privind locurile de muncă din august și IPC-ul din august o vor rezolva parțial.

Asimetria poziției Fed se resimte inegal. Deținătorii de credite ipotecare cu rată fixă sunt în mare parte protejați. Debitorii cu rată variabilă, posesorii de carduri de credit și companiile cu datorii cu rată variabilă continuă să suporte costul fiecărei luni fără o relaxare. Pentru lucrători, aceeași valoare a PCE care frustrează Fed este și motivul pentru care salariile reale au crescut doar modest, în ciuda unei rate a șomajului istoric scăzute – cifra de ansamblu ascunde o distribuție care lovește unele gospodării direct, iar pe altele sub forma unei stagnări tăcute.

Până la decizia FOMC din 16-17 septembrie, vor mai fi publicate două date: raportul privind locurile de muncă din august și IPC-ul din august, ambele apărând înainte ca reuniunea comitetului să aibă loc.

Dacă PCE-ul core va fi încă la 3,3% când va sosi septembrie, întrebarea cu care se confruntă Warsh nu este dacă să reducă. Este dacă 3,5% este suficient de ridicat.

Etichete: știri, inflație, Federal Reserve, Kevin Warsh, Jackson Hole, dobânzi