BCE urcă dobânzile la 2,50% din cauza prețurilor la energie, nu a cererii

Banca Centrală Europeană este pe cale să majoreze rata dobânzii la depozite la 2,50%, piețele evaluând această mișcare ca fiind aproape sigură, după o vară de inflație accelerată în întreaga zonă euro. Decizia ar marca a doua majorare a ratei în trei luni — un ritm care reflectă atât urgența cifrelor, cât și tensiunea crescândă din cadrul Consiliului Guvernatorilor cu privire la dacă instrumentul folosit se potrivește problemei în cauză.

Aproape nimic din această inflație nu este generată de cerere — genul pe care majorările de rate ale băncii centrale sunt menite să îl abordeze. Prețurile energiei în întreaga zonă euro au crescut cu 14,3% an peste an în cea mai recentă citire lunară, fiind motorul dominant al unei rate de bază (headline) care a atins 3,3% — cel mai ridicat nivel de toamna anului 2023. Inflația de bază, excluzând alimentele și energia, este de fapt în scădere. Ceea ce crește este costul petrolului și gazelor, iar cauza este conflictul în curs din Orientul Mijlociu.

De când ostilitățile care implică Iranul s-au intensificat la începutul acestui an, prețurile țițeiului au crescut puternic din cauza temerilor legate de întreruperea aprovizionării, IEA descriind situația ca fiind printre cele mai mari întreruperi de aprovizionare din istoria recentă. Factura energetică denominată în euro a fost amplificată suplimentar de subperformanța monedei față de dolar — o consecință a diferențialului de dobândă dintre menținerea prelungită a ratei de către Rezerva Federală și ezitarea relativă a BCE. Atunci când prețurile petrolului cresc în dolari și euro se slăbește simultan, inflația energetică din zona euro este practic înmulțită.

Paradoxul cu care se confruntă acum Consiliul Guvernatorilor nu scapă economiștilor. Ridicarea ratei dobânzii la depozite la 2,50% va crește costurile de împrumut pentru gospodăriile din zona euro cu credite ipotecare cu rată variabilă, va majora ratele de creditare pentru întreprinderi și va diminua cheltuielile de consum. Toate acestea reduc cererea. Niciunul dintre acestea nu adaugă un singur baril de petrol pe piața europeană. Criticii mișcării preconizate susțin că BCE provoacă durere economică familiilor și micilor întreprinderi pentru a lupta împotriva unei probleme de preț care își are originea în decizii geopolitice complet în afara sferei de acțiune a politicii monetare.

În interiorul consiliului, diviziunea este reală. Tabăra șoimilor — condusă de membrii nord-europeni încă concentrați pe credibilitate după episodul inflaționist din 2022 — susține că banca trebuie să acționeze pe baza cifrei de bază (headline) pe care o vede, nu pe baza cifrei de bază pe care speră că se va modera. Dacă va sta pe loc cu inflația la 3,3%, riscă genul de derivă a așteptărilor care a făcut poziția Fed atât de dificilă în 2022 și 2023. Porumbeii contraargumentează că majorarea acum riscă să împingă o economie a zonei euro care încetinește într-o contracție exact în momentul în care gospodăriile sunt presate de costurile energetice din ambele direcții.

Pentru debitorii europeni, decizia vine într-un moment dificil. Deținătorii de credite ipotecare cu rată variabilă — cei mai răspândiți în sudul Europei — se confruntă cu o creștere imediată a costurilor. Companiile care se bazează pe credite revolving vor vedea costurile de finanțare crescând ușor. Consumatorii care începeau să revină la cheltuieli discreționare se confruntă cu o nouă presiune asupra venitului disponibil din două direcții simultan: facturile la energie și rambursările împrumuturilor.

Christine Lagarde este așteptată să explice raționamentul Consiliului Guvernatorilor în cadrul conferinței de presă de joi, inclusiv dacă va semnala noi majorări sau va introduce o pauză condiționată pentru octombrie. Atenția investitorilor se va îndrepta apoi aproape imediat către decizia Rezervei Federale din săptămâna următoare, unde prețurile de piață plasează o majorare de 25 de puncte de bază la aproximativ 56% — o cifră care a crescut cu fiecare escaladare a tensiunilor din Orientul Mijlociu.

Etichete: știri, dobânzi, Banca Centrală Europeană, BCE, inflație strefa euro, război Iran