Trei disidenți Fed aduc septembrie în discuție cu o probabilitate de 80%

Rezerva Federală a menținut rata dobânzii de referință între 3,50 și 3,75 la sută, dar votul care definește decizia din această săptămână nu este cel al celor nouă membri care au votat pentru menținere. Este cel al celor trei care nu au făcut-o. Beth Hammack de la Cleveland Fed, Neel Kashkari de la Minneapolis și Lorie Logan de la Dallas au votat fiecare pentru o majorare imediată de un sfert de punct procentual. A fost prima dată din septembrie 2016 când trei factori de decizie au votat în disidență într-o singură direcție unitară la o ședință a FOMC.

Pentru piața obligațiunilor, disidența a fost un verdict. Randamentul obligațiunilor Trezoreriei pe 30 de ani a urcat la 5,21 la sută — cel mai ridicat nivel din 2007 — iar piețele futures au reevaluat prețurile, crescând probabilitatea unei majorări a ratei în septembrie la aproximativ 80 la sută. Menținerea este politica actuală. Piața a decis deja că este temporară.

Președintele Kevin Warsh, care l-a înlocuit pe Jerome Powell la începutul acestui an în cadrul remodelării conducerii Rezervei Federale de către administrația Trump, a abordat disidențele într-o conferință de presă neobișnuit de sinceră. „Am cerut o ceartă în familie bună și am primit una”, a spus el, încadrând dezacordul intern drept o dezbatere productivă, nu o fractură. De asemenea, a tras o linie mai dură în privința inflației peste țintă: „Nu există nicio țintă implicită soft. Nu în mandatul acestui comitet. Există doar o țintă și este de 2%.”

Contextul inflaționist face ca răbdarea să fie greu de susținut. Indicele Core PCE — măsura preferată a inflației de către Fed — a ajuns la 3,4 la sută în mai, față de 3,0 la sută la sfârșitul anului trecut, determinat în mare măsură de costurile energetice ridicate, după ce țițeiul a crescut peste 100 de dolari pe baril în primăvară. Warsh a subliniat că ratele dobânzilor mai mari bazate pe piață reprezintă o înăsprire deja în desfășurare, argumentând că acestea reduc urgența unei mișcări formale. Este o lectură rezonabilă a unei situații complicate. Este, de asemenea, una care depinde în mare măsură de menținerea prețurilor petrolului la nivelurile actuale.

O majorare în septembrie s-ar resimți în bilanțurile gospodăriilor într-un mod în care o creștere a randamentelor nu o face. Cardurile de credit cu rată variabilă, liniile de credit ipotecar și creditele ipotecare cu rată ajustabilă — toate indexate la rata pe termen scurt controlată de Fed — s-ar reseta la niveluri mai ridicate. Pe o piață imobiliară în care cererile de credite ipotecare noi s-au contractat timp de trei trimestre consecutive, un sfert de punct procentual suplimentar adaugă puncte de bază unui mediu de finanțare care a scos deja milioane de cumpărători pentru prima dată de pe piață.

Trei disidenți nu garantează rezultatul pe care îl semnalează. Warsh conduce o coaliție, iar limbajul declarației i-a păstrat spațiul de manevră pentru a menține din nou rata în septembrie, dacă datele vor coopera. El a folosit disidențele ca semn al sănătății interne, nu al presiunii interne. Dacă această încadrare va supraviețui lunii august depinde de un singur punct de date: datele IPC din iulie, programate pentru 12 august, sunt cea mai importantă publicare înainte de ședința din septembrie, care va avea loc pe 17. Dacă inflația generată de energie nu se atenuează, cele trei voturi disidente devin un prag minim, nu un plafon.

Etichete: știri, Kevin Warsh, Federal Reserve, FOMC, inflație, rate dobânzi