CoreWeave are contracte de 104 miliarde și datorii de 640 milioane pe trimestru

Afacerea CoreWeave cu centre de date AI a generat venituri de 2,58 miliarde de dolari în ultimul trimestru — un salt de 112% față de anul precedent — și a încasat contracte viitoare semnate în valoare de 104 miliarde de dolari din partea laboratoarelor de inteligență artificială care nu își pot construi propria infrastructură suficient de rapid. Cifrele spun un lucru despre starea cererii de AI. Bilanțul companiei spune ceva mai complicat.

Clienții nu sunt pariuri ambigue. Meta, care operează unul dintre cele mai utilizate sisteme AI din lume, s-a angajat să plătească 21 de miliarde de dolari către CoreWeave până în 2032 — adăugat peste un angajament anterior de 14 miliarde de dolari, ceea ce face ca suma combinată să fie de 35 de miliarde de dolari de la un singur client. Anthropic, care construiește Claude, a semnat un acord separat de calcul multi-an. Firma de tranzacționare cantitativă Jane Street a adăugat 6 miliarde de dolari. Totalul de 104 miliarde de dolari al portofoliului de comenzi — care nu include 25 de miliarde de dolari în noi angajamente semnate după încheierea trimestrului — nu este o conductă speculativă. Este venit contractual. Fiecare interogare Claude, fiecare răspuns Meta AI, fiecare sesiune de antrenare a unui model trece acum prin hardware pe care CoreWeave l-a construit și pentru care plătește cu bani împrumutați.

Economia de bază este neobișnuită. Pe o bază operațională ajustată, CoreWeave rulează cu marje EBITDA de 59% — un nivel pe care majoritatea afacerilor software l-ar considera extraordinar și de care majoritatea companiilor de infrastructură hardware nici măcar nu se pot apropia. Dar pentru a construi clusterele fizice care generează acele marje, compania s-a împrumutat la o scară care costă acum 640 de milioane de dolari în dobânzi la fiecare trei luni. Această cifră este estimată să ajungă între 860 și 940 de milioane de dolari în trimestrul al treilea. Pe întregul an, CoreWeave va cheltui între 35 și 39 de miliarde de dolari în cheltuieli de capital, majoritatea finanțate prin datorii.

CEO-ul Mike Intrator a evidențiat impulsul în domeniul inferenței gestionate — un serviciu mai nou care permite dezvoltatorilor de AI să ruleze modele pe hardware-ul CoreWeave fără a gestiona ei înșiși infrastructura. Acest segment a crescut de la 1 milion de dolari la 100 de milioane de dolari în venituri anuale recurente de la lansare, cu o țintă de 250 de milioane de dolari până la sfârșitul anului. Noile contracte, a notat el, sunt prețuite la marje de contribuție cu cinci până la zece puncte procentuale peste trimestrele recente, determinate de o cerere care depășește capacitatea CoreWeave de a construi suficient de repede.

Tensiunea din rezultate este aritmetică. Venitul operațional ajustat pe întregul an este estimat între 960 de milioane și 1,15 miliarde de dolari. Cheltuielile anuale cu dobânzile, extrapolând din rezultatul trimestrului al doilea și estimarea pentru trimestrul al treilea, se vor apropia probabil de 3,5 miliarde de dolari. Compania câștigă bani reali din operațiuni; pierde bani odată ce creditorii sunt plătiți. Dacă acest lucru se va schimba depinde de faptul dacă cererea de AI se va agrava mai repede decât povara datoriilor. Criticii și vânzătorii în lipsă s-au concentrat pe acest decalaj încă de la IPO-ul CoreWeave: pe traiectoria actuală, compania are nevoie de încă câțiva ani de creștere a veniturilor de 112% înainte ca dobânzile să nu mai domine pierderea.

Pentru lucrătorii și comunitățile în care funcționează cele 51 de centre de date ale CoreWeave — care consumă 1,5 gigawați de energie electrică în Statele Unite, cu o capacitate contractată de 4,2 gigawați și o traiectorie declarată de 8 gigawați până în 2030 — durabilitatea modelului de afaceri nu este o abstracțiune. Centrele de date sunt capital fix. Dacă cererea de AI încetinește, acele clădiri nu pleacă nicăieri.

CoreWeave raportează rezultatele trimestrului al treilea în noiembrie. Până atunci, se estimează că doar costurile cu dobânzile vor atinge între 860 și 940 de milioane de dolari pentru trimestru — mai mult decât venitul operațional ajustat proiectat al companiei pentru întreaga primă jumătate a anului.

Etichete: știri, Anthropic, meta, infrastructură AI, cloud computing, CoreWeave