Oura vizează o listare de 2,2 miliarde de dolari: evaluarea depinde de ceea ce nu este inelul

Când o companie care vinde o bijuterie de deget decide să iasă la bursă cu o poveste despre tehnologie, întrebarea interesantă nu este cât de mult vrea să strângă. Ci ce versiune a afacerii li se cere investitorilor să cumpere. Oura, producătorul inelului inteligent care a transformat monitorizarea somnului într-un obiect de statut, depune documente pentru listarea în Statele Unite, iar discursul nu este de fapt despre inel.

Această distincție contează mai mult decât cifra din titlu și mai mult decât pierderea uriașă pe hârtie îngropată în documentație, care va speria pe oricine se oprește la prima linie. Oura este, de fapt, o companie profitabilă. Dezbaterea care merită purtată nu este dacă face bani. Ci dacă ceea ce aduce banii este defensibil.

Dacă elimini o taxă contabilă unică — o răscumpărare de aproximativ 1,09 miliarde de dolari a acțiunilor preferențiale de la investitorii timpurii — imaginea este a unei afaceri în plină sănătate. În cele nouă luni până la sfârșitul lunii iunie, Oura a înregistrat venituri de aproximativ 1,2 miliarde de dolari, în creștere cu 74% de la an la an, cu un venit net de 60,8 milioane de dolari, câștiguri ajustate pozitive și marje brute de aproape 55%. A vândut 4,1 milioane de inele în acea perioadă, mai mult decât dublu față de anul precedent, și acum numără cinci milioane de membri plătitori în 56 de piețe. Faptul că pierderea atribuibilă acționarilor comuni este de 924 de milioane de dolari este o particularitate a răscumpărării acțiunilor preferențiale, nu o gaură în operațiuni. Acoperirile care încep cu această cifră citesc bilanțul invers.

Aici lectura devine mai dificilă. Oura vrea ca piața să o evalueze la aproape 16 miliarde de dolari — un salt față de aproximativ 11 miliarde de dolari pe care i-a conferit runda lui Fidelity cu mai puțin de un an înainte. Un astfel de număr este un multiplu de software. Dar aproape patru din cinci dolari pe care îi câștigă Oura provin încă din vânzarea de hardware: o tranzacție unică într-o categorie în care inelul în sine devine rapid o marfă.

Samsung vinde deja Galaxy Ring fără taxă lunară, integrat în cel mai mare ecosistem de smartphone-uri de pe planetă. RingConn, Ultrahuman și Circular subcotează prețul Oura și elimină complet abonamentul. Apple, al cărui ceas a definit purtăbilele moderne, este umbra peste fiecare prospect din categorie. Răspunsul Oura a fost atât legal, cât și comercial: a obținut o ordonanță de excludere a importurilor împotriva Ultrahuman, în loc să concureze pe preț. Aceasta este postura unei companii care apără un teren pe care nu îl poate menține doar cu hardware.

Exact de aceea abonamentul este întreaga poveste. Abonamentul la 5,99 dolari pe lună — doar aproximativ o cincime din venituri — este întreaga teză de investiție, pentru că este singura parte a Oura care se comportă ca software. Economia sa este solidă: veniturile din abonamente au sărit cu 121%, iar compania spune că mai mult de opt din zece membri își reînnoiesc abonamentul după primul an. Utilizatorii zilnici reprezintă aproximativ 65% din utilizatorii lunari, un tip de implicare care ține dispozitivul pe deget, nu într-un sertar. Dacă acest strat recurent rezistă pe măsură ce concurenții fără taxă se extind, evaluarea este discutabilă. Dacă reținerea se slăbește, multiplul nu are pe ce să se sprijine.

Pe deasupra, există un risc de concentrare: mai mult de 80% din veniturile din hardware provin din America, lăsând povestea de creștere la cheremul apetitului unei singure piețe și al regimului tarifar al unei singure țări. Iar baza de clienți — predominant femei, cu cel mai rapid segment de creștere în rândul celor de la începutul celor douăzeci de ani — este o forță reală, dar și, prin definiție, un pariu pe modă la fel de mult ca pe fiziologie.

Oferta va prețui inelul. Ceea ce cumpără Wall Street-ul de fapt este reînnoirea — pariul că cinci milioane de oameni continuă să plătească pentru software mult timp după ce noutatea hardware-ului se estompează. Acesta este un pariu bun de făcut. Este unul ciudat de prețuit ca și cum ar fi deja câștigat.

Etichete: știri, wearables, IPO, Oura Ring, Oura, smart rings